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「www.6666ddc.com」瑞达期货:节后复工消费回暖 宏观支撑沪铅反弹需求

2020-01-11 12:18:06

「www.6666ddc.com」瑞达期货:节后复工消费回暖 宏观支撑沪铅反弹需求

www.6666ddc.com,内容提要:

1、中美贸易谈判前景向好,美联储延续鸽派加息。

2、3月节后复工消费回暖。

3、银漫矿业事件影响,铅供给或受限。

策略方案:

风险提示:

1、若美元指数反弹幅度超过预期,令基本金属承压,则铅价涨幅受限。

2、若国内铅企增复产明显,则铅价回调幅度扩大,多单注意减仓离场。

今年2月期铅探底回升,跌幅有所缩窄,表现仍弱于其他基本金属,因铅市下游消费表现不佳,产量不减反增,同时国内库存屡创新高,铅供应缺口缩窄。展望3月份,受节后复工影响以及铅价持续走低令铅企生产积极性受挫,铅市供需矛盾或有所改善,同时还需关注宏观回暖支撑,建议逢低多单介入。

一、铅市供需分析

1、全球铅市供应缺口持续缩窄

世界金属统计局(WBMS)最新数据显示,2018年全球铅市供应短缺20.4万吨,2017年全年供应短缺38.6万吨,供应缺口缩窄18.2万吨,因产量增速高于需求量。2018年,全球精炼铅产量为112.08万吨,消费量为113.78万吨。同时,国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布数据显示,2018年全球铅市供应短缺9.8万吨,2017年同期为短缺14.8万吨,表明供应缺口缩窄。同时2018年全年铅产量为1163.6万吨,使用量为1173.4万吨。

2、供需体现-国内铅库存连增5周

伦铅库存方面,截至2月27日,LME铅库存报77150吨,环比减少4075吨,至2018年3月以来持续震荡下滑,2月份虽然止跌微涨,但仍于2009年6月以来的新低附近震荡,且较2011年10月14日创下的记录高点388500吨削减311750吨或80.15%。国内方面,截止2月22日,上期所沪铅库存报29036吨,环比增加1730吨,为连增四个月,但库存增幅明显减弱。

二、铅市供应

1、铅矿供应充足

我国的铅矿产地分布广泛,但大中型矿床占有储量多且矿山类型复杂,主要分布在内蒙古和云南,相比其他有色金属,铅矿的对外依存度在逐年下降。今年1月中国铅矿砂及精矿进口量为12.27万吨,同比增加35%,环比增加4240吨或4%。而同期进口至俄罗斯的铅矿砂及精矿环比下降2.03万吨至1.77万吨,进口量回落至第三。秘鲁环比增加1.68万吨至2.24万吨,而澳大利亚环比增加1.49万吨至2.64万吨成为我国铅矿进口第一大国。2018年,我国铅精矿进口量累计122.72万吨,累计同比下降5.04%。据SMM报道,在国内进出口规模创历史新高的背景下,2018年进口铅精矿量不增反降的主要原因为:1、全球铅精矿产量延续下降趋势;2、在进口盈利可观的时段,国内炼厂集中检修,加之年内环保检查力度不减,炼厂开工率下滑,导致铅精矿需求量下降;3、部分原生炼厂缺少锁汇保值能力,即使进口盈利可观,进口量仍未能大幅放开;4、炼厂提升含铅废料代替铅精矿生产的比例,对铅精矿的依赖性下降;5、国产矿TC持续上涨,炼厂更倾向于优先采购国产矿。

3、精炼铅-国内铅产量持续增长

据世界金属统计局WBMS数据统计,2018年,全球精炼铅(原生铅与再生铅)产量为1,176.5万吨,同比增加4.8%。而中国国家统计局数据显示,2018年12月中国铅产量为56.1万吨,同比增长30.5%,环比增加7.7万吨或15.91%,2018全年铅累计产量为501.1万吨,同比增长6.25%,创历史新高,数据显示国内铅产量持续增长,从而加大了铅市供应压力。进出口方面,因精炼铅本身的自给率相对充足,今年1月我国精炼铅净进口量为2.55万吨,同比剧增,去年同期为净出口。

3、原生铅—1月产量环比小降

2019年1月全国原生铅产量为27.4万吨,环比下降1.2%,同比上升8.44%。对此,SMM报道,2018年底,原生铅炼厂为冲刺全年产销量,满负荷甚至超负荷生产,进入1月后,多数企业恢复到常态生产。此外,由于部分炼厂使用进口粗铅生产,缩短电解铅生产周期,1月份继续保持较高的开工率水平。另外由于2018年1月正值供暖季,偏北方地区启动重污染天气应急限产,河南等地大型炼厂普遍被限产;加上湖南、云南等地环保督察组进驻,各地炼厂生产亦是受限。另2月份,由于中国传统春节假期因素,原生铅冶炼企业中,大型炼厂于节日期间多如常生产,但如湖南、云南、河南等中小型冶炼则停工放假;同时,中大型企业湖南宇腾、银星、河南秦岭、云南振兴等企业进行检修,产量降幅较大,SMM预计2月原生铅产量将下降4万余吨至23.3万吨。

三、铅市消费领域

1、铅市初级消费不旺

在中国最主要的铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池,约占铅总消费的80%。因此铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量。据SMM报道,山东地区经销商反映电动蓄电池市场需求一般,加之传统淡季临近,为避免库存积压,目前多是按需采购。江苏地区厂家反映电动蓄电池市场需求不旺,成品订单偏弱,现工厂开工率维持在50%左右,另原料铅随买随用。浙江地区厂家反映电动蓄电池市场传统淡季将至,经销商采购谨慎,为避免库存累增,现工厂开工率仅在60%附近,另原料铅以长单采购为主。

2、终端消费—汽车销量增速回落

汽车产销方面,中汽协数据显示,我国汽车产销分别完成236.5万辆和236.7万辆,同比分别下降12.1%和15.8%。其中,乘用车产销分别完成199.5万辆和202.1万辆,同比分别下降14.4%和17.7%;商用车产销分别完成37万辆和34.6万辆,产量同比增长3.2%,销量同比下降2.2%。相比之下,1月新能源汽车继续表现亮眼,其产销分别完成9.1万辆和9.6万辆,同比分别增长113%和138%。由于2019年新版补贴政策尚未落地,因此1月新能源汽车产销数据仍延续了旺季水平。

四、3月份铅价展望

2019年3月国内外宏观面有所转好,如美国延后对华征收关税,中美贸易乐观情绪持续提振市场,但英国脱欧谈判进展,印度及巴基斯坦的地缘政治风险犹存。而美联储3月大概率延续鸽派议息将使美元指数承压;同时中国3月将召开两会,届时将确定2019年的经济增长目标。在此背景下,市场避险情绪犹存,但美元指数上涨空间有限,有利于助推基本金属走势。但鉴于短期经济增长方面,中国2月制造业PMI表现不佳,欧美2月制造业PMI增速亦不及预期。因此3月宏观环境对铅价的整体影响为中性偏多。

而就期铅本身基本面而言,产量持续走高,下游需求表现平淡,令国内铅库存屡创新高,库存拐点还未到来,成为铅价下行的主要原因,但以上利空因素在1-2月提前消化,3月在下游消费需求有望改善。同时,在银漫矿业矿难事件的影响下,近期铅价强势上扬,预计短线下行空间有限,建议沪铅谨慎逢低多为主,沪铅运行区间关注17000-18000元/吨。

五、操作策略

1、中期(1-2个月)操作策略:逢低建立多单

具体操作策略

对象:沪铅1904合约

参考入场点位区间:17600-17400元/吨区间,均价控制为17500元/吨附近。

止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,止损点位可参考为日收盘价冲破17300元/吨。

后市预期目标:第一目标18000元,第二目标18500元;最小预期风险报酬比:1:2.5之上。

2、套利策略:跨市套利-2月两市比值震荡走高,鉴于2月美元指数仍表现较弱,令伦铅表现较为坚挺。随着美联储加息放缓,美元指数反弹乏力,两市比值有望进一步攀升,建议尝试卖沪铅(1904合约)买伦铅(3个月伦铅)。

3、套保策略:铅价跌至17300元/吨之下,则消费企业可继续为未来的消费进行买入套保,入场比例为20%,在日常经营中以随买随用为主。而沪铅若反弹至18000元/吨之上,持货商的空头保值意愿可上升,比例为20%。

风险防范

若美元指数反弹幅度超过预期,令基本金属承压,则铅价涨幅受限。

若国内铅企增复产明显,则铅价回调幅度扩大,多单注意减仓离场。

瑞达期货


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